爱迪生没有发明第一个电灯泡，但他通过试验多种不同耐热的材料，找到了能够持续发光的炭丝，将人类从黑夜的限制中彻底解放出来。
窃以为，人类的文明进步史，实质上就是一部新材料的发明和应用史。但由于新材料的先进性和专业性，使得多数人难以第一时间感知到。从投资的角度而言，这也带来了很大预期差。
以上感受并非无的放矢，引发联想的是我在这两天看公告时，看到了这样一则信息：长鸿高科60万吨全生物降解热塑性塑料产业园项目正式落地嵊州，步入全面开工阶段，可灵活生产PBAT、PBS、PBT等不同产品。
在各地“限塑令”、“禁塑令”的政策驱动下，PBAT等高性能新材料的渗透率有望快速提升，未来市场规模达万吨以上，长鸿高科有望在原有业务（高端橡胶）基础上大幅增厚业绩。中信证券甚至给出了、年业绩翻倍，年以后持续高增长的业绩预期。
长鸿高科是一家沪市主板次新股公司，不少投资者可能还没来得及熟悉它。从公司近期的股价走势来看，其发展前景并未充分体现，股价反而随着新业务的推进而掉头向下，从高点算起跌幅超30%，仿佛还是“利好出尽是利空”的老一套博弈思路。
这无疑是对高成长股的误解和错杀，但也给了慧眼识珠的人捡金子的机会。今天，我就来详细分析一下公司的投资逻辑，供大家参考。
01
快速切入PBAT产业
新材料的专业性比较强，多数人难以明白其使用和投资价值，实际上是与我们每个人息息相关。
近期长鸿高科拟上马的PBAT（全生物降解热塑性塑料）项目，是一种使用性能优良、废弃后可被环境微生物完全分解、最终被无机化的高分子材料，对于防治“白色污染”的意义极其重大。在各地“限塑令”、“禁塑令”的政策驱动下，PBAT有望快速深入我们的生活圈，未来的市场空间不言而喻。
先来捋一下时间线。
10月份，长鸿高科与嵊州市政府签订《全生物降解新材料产业园项目投资协议书》。项目总投资约50亿元，一次规划，分两期实施，每期建设年产30万吨PBAT、PBS、PBT等可降解材料柔性生产线，同时具备扩链改性生产其它不同牌号产品的能力。总建设周期为5年。其中一期投资25亿元，一期首次投资10亿元。
11月份，长鸿高科与中科启程签订《年产60万吨PBAT树脂聚合技术许可合同》，中科启程同意授予公司可完全生物降解塑料PBAT树脂聚合技术专利权及技术秘密的商业许可，用于生产和销售PBAT树脂产品，该技术许可具有特定区域内（浙江省）排他性。
据悉，长鸿高科利用PBAT原料试制全生物可降解薄膜，已经在实验室取得成功。
12月10日，长鸿高科技进一步披露，全资子公司长鸿生物摘得嵊州市M-10号出让地块，标志着60万吨全生物降解热塑性塑料产业园项目正式落地，步入全面开工阶段。
接下来，公司将进行生产线建设、试生产和规模生产。先行建设年产10万吨最快有望年建成投产。
据我了解，刚拿下土地，长鸿高科方面已经组织队伍进场动工了，这执行力杠杠的。“禁塑”的发令枪已经响起，谁能快速推出产品，提升产能，谁就能获得更多市场份额，时不我待啊。
当年，恒力石化也是因为超强执行力，快速释放产能，抓住了炼化的大风口，一举成为了行业龙头。股价也是水涨船高，从低点算起翻了13倍，目前还在持续创新高。
化工行业有一个特点，当风口来了，市场需求会极其旺盛，只要企业有足够的产能，就很容易抓住一波机会变大变强，恒力石化即是如此。未来几年将是“禁塑”的大风口，长鸿高科无疑也是意识到了这个历史性机遇，正在只争朝夕地建设产线。
02
“禁塑令”带来投资机会
如前所述，长鸿高科的PBAT项目正快速推进，关键点是“限塑令”、“禁塑令”的政策使地方政府、企业意识到时不我待，巨大的市场空白亟待填补。
年初，发改委和生态环境部发布了《关于进一步加强塑料污染治理的意见》。7月，九部委联合发布《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》，详细规定了细化标准。从“限塑令”到“禁塑令”，只是一字之差，显示了政府对于推进“可降解塑料”的决心。
在此背景下，京沪浙川琼等多省市纷纷制定“禁塑”时间表，宣布“限塑”的省市就更多了，推动可降解塑料的市场需求爆发。基于中性假设下，中信证券预测年国内可降解塑料的需求量将达到万吨，远期替代规模超万吨，市场空间巨大。
此中，最早贯彻“绿水青山就是金山银山”理念的浙江，更是禁塑排头兵，计划到年底，率先在部分地区、部分领域禁止、限制部分塑料制品；全省塑料垃圾实现“零填埋”。到年底，所有设区市及50%的县(市、区)完成“无废城市”建设。相关负责人表示，相比国家要求，浙江“治塑”工作总目标、任务单、时间表比全国提前了两年。
与此同时，浙江还配套出台了政策利好，9月11日，省发改委联合9部门共同制定的《关于进一步加强塑料污染治理的实施办法》提出：可降解塑料和产品生产骨干企业扩能项目优先列入省重点项目和重大产业项目，重点解决用地、用能等要素资源。
据对全生物降解塑料市场需求的不完全统计，浙江每年至少拥有万吨的需求。而根据长鸿高科与中科启程的协议，长鸿高科在浙江省界区域内独家享有PBAT树脂聚合技术，用于生产和销售PBAT树脂产品。
公司在互动时也透露，国内主要生产企业包括金发科技、蓝山屯河、金晖兆隆等，且其产能并不大。根据扬州惠通科技股份有限公司调查研究，目前产能最大的蓝山屯河也只有6.7万吨，长三角地区并无大的供应商。长鸿高科坐拥60万产能，实际上成为浙江唯一的PBAT可降解塑料供应商。由此可以看出长鸿高科的前瞻性，不仅踩准“禁塑”风口，还以其地域优势抢占浙江省这一大块蛋糕。
03
PBAT竞争格局良好
任何一种新技术、新材料的市场化过程，就是成本和价格逐渐走低，逐渐替代老产品的过程，PBAT也不会例外。
毋庸置疑，PBAT作为一种新材料，初期成本会比较高，从需求端来看，价格可能会制约可降解塑料的市场推广。
但我们可以拆分成3个方面来看：1）未来PBAT的成本会不会降低；2）PBAT与其他技术路径相比有何优势；3）长鸿高科的PBAT有何独特竞争力。
首先来看PBAT的未来成本。天风证券做过一个很有意思的研究，认为可降解塑料与光伏行业的发展路径大概率相似：①二者均为环境问题的有效解决方案；②行业发展初期市场需求水平低、未来潜在市场空间大；③初期高生产成本阻碍推广，很依赖国家政策支持。
实际上，近年来的光伏、汽车尾气、新能源车，启动之初无不是靠政策驱动，收效亦很明显。对照来看，年全国补贴政策大范围落地后，光伏行业进入高速发展期；全国性禁塑限塑政策落地在即，亦是对可降解塑料最大的政策利好。
此外天风证券还测算，PBAT目前的生产成本约为元/吨。随技术迭代，极限假设下，PBAT单位成本有望与PE基本持平，或稍高一点。考虑到PBAT的实用性和生物降解性，届时将会发生明显的市场替代。仅外卖、快递、农膜三个领域市场需求将达.53万吨。若该政策目标在年完成，可降解塑料市场-年间CAGR将达67%，这一增速在成熟领域是相当罕见的。
技术路径竞争方面，目前可降解塑料主要分为生物基类、石油基类。
生物基类主要是PLA聚乳酸这种聚合物，原料主要来源于玉米、小麦、甘等农作物，产品价格高，目前国内PLA进口量达到2.5万吨。当前金丹科技在该领域进行布局，募投项目包括“年产1万吨聚乳酸生物降解新材料项目”。
石油基类路径里，目前PBAT在生产降解材料中成本最低，主要玩家有长鸿高科（规划60万吨）、金发科技（12万吨）、瑞丰高材（6万吨）等，长鸿高科凭借规模优势及浙江区位优势，有望占据相当大的市场份额。
从成本角度看，PBAT的成本显著低于PLA。根据天风研究，PBAT规模化后成本将显著降低，约为PLA的一半水平，其技术路径更为先进。长鸿高科也曾透露，目前PLA主要作为类似PBAT生产终端产品过程中的添加剂改性的作用，二者不是完全竞争关系，而是一种相互协同关系。
再谈长鸿高科与同业的竞争优势，一体化生产模式是其杀手锏。
对此问题，长鸿高科在一次调研中表示，从终端市场的角度来看，由于公司一体化产业园可以实现配套下游的薄膜、塑料袋等终端产品生产，因此，最终的终端产品价格可以达到非一体化产业公司的一半左右。
另外，由于PBAT要求固体化运输，一般的生产厂家购买后需高温溶解，但一体化生产则意味着在PBAT生产出来后、固体化之前就进入了下道工序，节省了大量的能耗、运输成本及中间厂商所赚的利润；加之规模化优势，最终的终端产品价格相比传统塑料袋将处于正常价格区间。由此，公司有望凭借一体化优势抹平成本增加的不利因素，带来价格优势，领跑PBAT市场。
通过以上分析不难看出，
1）可降解塑料降维打击传统塑料；
2）PBAT技术优于PLA技术；
3）长鸿高科通过一体化生产，产能规模及价格均优于同业。
04
“橡胶黄金”国产替代空间大
长鸿高科除了正在发力的PBAT领域外，公司还是国内主要的苯乙烯类热塑性弹性体（TPES）供应商，生产被誉为“橡胶黄金”的高端产品。其应用之广，国产替代空间之大，也是超出很多人想象。
长鸿高科当前核心产品主要包括SBS（丁二烯嵌段）和SEBS（SBS的氢化产品）系列苯乙烯类热塑性弹性体，当前拥有15.5万吨SBS/SEBS产能，位居国内第三。
据统计，当前全球橡胶需求近万吨，但加工过程高能耗、高污染和制成品难改性、难回收，限制了其发展。热塑性弹性体（TPE）是性能优越的传统橡胶替代品，历来需求增速为全球GDP增速两倍。Freedonia集团统计，中国TPE市场消费量约占全球的36%，年均复合增长率有望保持8%～10%左右，是全球增长最快的国家之一。
长鸿高科主营的苯乙烯类热塑性弹性体（TPES），是最主要的TPE品类，需求占全部TPE的40%左右。TPES与传统橡胶或PVC材料相比，主要特点是环保无毒，具有良好的弹性和粘结强度。
长鸿的下游客户包括东方雨虹等公司，覆盖了地面铺装材料、防水卷材、包覆材料、玩具、医疗卫生、化妆品等多个领域。很多年轻人都喜欢的椰子鞋，鞋底部分用的就是TPES材料；女生使用的化妆品，为了增强附着性，也会添加部分这种材料。
塑胶跑道是容易被忽视的一个TPES增量市场。最近几年，“毒跑道”受到极大
